1、日耗快速提升&全球抢煤，煤炭底部布局正当时
当前动力煤现货指标秦港平仓价已经失去参考意义，连续两个月维持1205元/吨，推断已经停更；此外绝大部分动力煤港口和产地价格均停更。本周我们采用仍具有一定指导意义的“广州港神木块煤（Q6100）库提价”作为动力煤现货观测指标，当前报价1973元/吨，环比下跌2.52％；此外长协占比高的环渤海动力煤指数报价734元/吨，环比下跌0.14％。供给端：国内供应并不宽松，5月国内产量3.68亿吨，环比仅增1.4％，验证发改委引导的新产能并没有快速进入市场且仍需要一定的时间，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温高升，电厂日耗持续增加，本周高温导致各地煤电消耗量进一步增加，全国电厂库存平均可用天数减少1.6天，由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。
后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约；欧盟及印度等国均在全球抢购煤炭，海内外煤价倒挂，中国进口煤量存在较大挑战；需求方面，复工和稳增长政策也在加速落地，以及进入迎峰度夏旺季，全国用电量提升有望带动耗煤量的提升。炼焦煤方面，供给端：国内生产正常；需求端：当前地产新开工状况仍低于预期，本周钢厂减产同时压降焦炭价格，致焦企开工率下跌，导致炼焦煤需求趋弱。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤运力短缺，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内供给状态较难改变；需求端随着疫情好转及稳增长政策的发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。当前国内供给没有明显增量且进口煤趋势性下滑，供给端仍面临较大挑战；需求端在国务院出台的一系列稳经济措施刺激下，煤炭需求将得到提升；综合来看，当前煤炭基本面处于供紧需增阶段，价格仍表现出较强的向上动能。对于国内煤价，发改委明确对电煤的年度长协和现货价格都存在限价政策，未来大部分动力煤公司表现出业绩稳定性和高分红更趋于公用事业属性，整体将会拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定弹性，海外煤和炼焦煤具有完全弹性，涨价仍是股价的重要催化剂。大部分煤企高分红高股息率，且多数估值仅5-6倍，安全边际高，煤炭股的配置价值尤为凸显。高分红受益标的：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际、兰花科创；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、中煤能源、盘江股份、淮北矿业；能源转型受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、美锦能源；债务重组受益标的：永泰能源。
2、煤电产业链：本周动力煤港口价小跌，电厂库存可用天数迅速下降
本周（2022.06.20-2022.06.24，下同）广州港神木块煤（Q6100）库提价1973元/吨，环比下跌2.52％。供给端：国内供应并不宽松，发改委引导新产能进入市场仍需要一定的时间，以及新增实际产量与产能会存在较大差异，近期欧洲多国重启煤电项目，导致进口市场进一步紧缺；需求端：随着复工及全国气温升高，由于疫情所积累库存正快速消耗，动力煤需求将逐步释放。
3、煤焦钢产业链：本周焦煤弱焦炭稳，钢厂焦企开工率下降
焦炭方面：本周焦价环比持平。供给方面，焦厂开工率下降；需求方面，各地基建落地尚不达预期，钢厂开工率下降。炼焦煤方面：本周港口焦煤价格大跌。供给端：国内生产正常；需求端：钢厂减产压降焦价，致焦企开工率下跌，焦钢企业补库意愿不强。后期判断：供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态较难改变；需求端国内稳增长政策不动摇，随着疫情好转及政策后续发力，地产及基建会带动上游焦煤需求反弹，价格有望企稳回升。
风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。
